外汇储备的对冲(外汇储备对汇率)

　　在过去的一年里中国减持美国国债令投资者倍感棘手，并且为市场衡量这一世界第二大经济体的经济健康状况提供了参考。为给人民币提供支撑并限制资本外流，自2014年起中国已经抛售了将近2500亿美元的美债。尽管中国减持美债的速度开始放缓，但是对美国股票的持有量开始大幅下跌。

　　美国财政部数据显示，截至今年3月中国的美股持有量为2010亿美元相对去年7月底已减少1260亿美元，跌幅38%。远超全球9%的减持幅度(不包括美国)。同时，中国的美债持有量相对比较稳定，仅减少将近260亿美元，或2%。

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　　美国对外关系委员会(Council on Foreign Relations)高级研究院BradSetser称，“中国的美国资产组合不仅仅由美债构成，要衡量中国市场活动的意义，将目光放到美债市场之外越来越重要。”

　　尽管中国央行减持美债的速度已经开始放缓，但其将美股变现的举动表明，为平缓人民币贬值幅度中国依然面临较大压力。中国减持美股的举动也提醒了投资者，在1.4万亿美元的美债面前，中国其他的外汇资产都是小巫见大巫，但其持有的美股总数足以撼动全球市场。

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　　(中国抛售美股)

　　小比例大影响

　　尽管中国减持的数目只是占到美国23万亿美元市场极小的一块，但是将这个数字和其他大型投资者的持有数量一对比就能看出其重要性。美国最大的共同基金TotalStock Market Index Fund也只不过持有3730亿美元的美股而已。

　　从国家外汇管理局数据来看，2015年中国私人投资者持有境外股票数目保持相对稳定，表明这次的减持很可能源于官方。

　　缓冲外汇动荡

　　从减持美债转向抛售美股使得央行在汇市出现动荡的情况下能够游刃有余，不至于手忙脚乱。在过去的从去年8月至今人民币已经经历了两轮大幅贬值，引发全球市场波动，投资者密切关注中国外汇储备变动以判断中国为控制资本外逃消耗了多少“子弹”。

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　　(美元兑人民币走势)

　　鉴于在过去的13个月中标普500指数始终没有创出新高，此时抛售股票或许是一个精明之举。相较于2009年美国牛市启动的时候，中国的美股持有量已经翻了一倍多。中国不是唯一一个出售境外投资的政府。自2014年原油开始暴跌起，阿联酋的卡塔尔主权基金和俄罗斯均将其投资进行变现。

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　　汇丰银行全球资产配置主管FredrikNerbrand称，“中国人和其他人认为继续持有美股的风险很大，他们将资产进行转换并不奇怪。相对而言现在股票能够卖得更多的现金，或许还能降低资产组合的风险。”

　　中国抛售美债美股是明智之举也是力量显示

　　“中国开始抛售美股”，彭博社16日发布中国所持美股市值变化图。

　　【环球时报综合报道】“中国不止在抛售美债，还有美股!” 美国彭博新闻社16日报道称，从去年7月底到今年3月，中国持有的美国股票市值缩水了38%，抛售的力度远比其他国际投资者要大，“同期，美国股市经历了较大的波动”;

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　　“中国开始抛售美股”

　　再加上自2014年以来，中国累计减持美国国债已达2500亿美元，报道称“这让投资者感到担忧”。“中国那么大手笔抛售美股，在过去还没听说过”。

　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员马国书在接受《环球时报》记者采访时说，虽然现在还不确定中方这么做的意图，但这显然是向全世界发出了一个清晰的信号，即中国的金融力量正在快速崛起：“我们终于也有能力让美国的金融市场产生波动了”。

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　　彭博社16日报道称，中国大力抛售美债和美股，这让投资者担忧，“也成为衡量世界第二大经济体健康的晴雨表”。

　　文章称，中国人民银行自2014年以来已减持20%的“战争基金”(即美国债券)，用以稳定人民币和抑制资本外流。报道同时表示，尽管有所减持，中国目前持有的美国债券“也已获得全球影响力”。

　　报道称，中国持有的美国股票仓位也大幅减少。美国财政部数据显示，去年7月底到今年3月，中国持有的美股市值从3270亿减少至2010亿美元，缩水38%。

　　相比之下，国际投资者平均只减少了9%。彭博社分析称，中国对私人资本管制非常严格，而且2015年中国私人持有国外股票数据保持平稳，所以以上减持“主要是来自政府”。

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　　彭博社引述美国外交关系协会研究员赛斯的分析称，随着人民币再度贬值，出售部分股票来筹集现金“是可以理解的”，抛售美股可以让中国央行获得更安全和具有流动性的资产。

　　同时将目光投向美国国债以外的市场也非常重要，考虑到标普500指数在过去13个月的下跌，抛售美股可能是明智之举。

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　　中美双方未来在南海的博弈更多的将是体系上的，而非一种或几种武器之间的较量

　　不过美国网站“零对冲”对此表示担心：“中国清空美债后会发生什么，谁都猜不到。更进一步的问题是，会不会有人加入中国，以前所未有的速度出售美债？

　　而最好的问题是：美联储是否会坐视美债最大的持有国清空持仓？”文章引用花旗银行的分析说，新兴市场和发达国家共计持有外储54910亿美元，假设他们一年内将储备削减10%，就相当于美国GDP的3.07%

　　“坐拥美国股票非常危险”

　　“可以买入当然就可以抛售”，中国黄金集团首席经济学家万喆16日对《环球时报》记者说，中国抛售美债美股是一种非常正常的市场行为。美国放债本质上是一种借贷行为，借贷和融资能拿到多少钱，这取决于买家的意愿，“美国觉得不高兴是没有道理的”。

　　万喆说，现在抛售美债是一个不错的时机，过去在美元资产贬值比较厉害的时候，国内已经有声音认为我们美元资产过多，导致外储缩水，现在世界经济发生了一些变化，中国也更加强调外储资产的多元化。

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　　因此，抛掉一定美元资产、补充其他资产，这是一个国家从大国走向强国在金融方面再正常不过的行为。至于减持美股，是因为美国股票市场从去年6月开始波动加大，表现不佳，作为投资者这个时候卖掉股票也是一种比较自然的市场行为。

　　彭博社16日也说，现在抛售美股的不止中国一家，从卡塔尔、沙特到俄罗斯，这些国家的主权基金从油价动荡以来一直在抛售其手中持有的资产，包括美股。

　　汇丰银行全球资产配置负责人内尔布兰德表示，中国和其他国家目前的看法是：“坐拥美国股票非常危险”。这并不令人惊讶，“他们要为本国的资产组合降低风险”。另据路透社16日报道，外资今年4月抛售的美国国债，“规模为1978年有记录以来的最高”。

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　　当月，外国央行美国国债持仓从3月的6.287万亿美元降至6.239万亿美元。与此同时，外资也持续流出美国股市，“在过去9个月中，外资有8个月都在卖出美国股票”。

　　据俄新社16日报道，2016年以来，俄罗斯抛售美国国债的节奏“缓慢但平稳”。同时，俄罗斯对美国股票的投资额也有缩减趋势，今年3月俄罗斯的持有额为860亿美元，4月缩减至825亿美元。

　　不过，瑞银财富管理的全球投资主管海菲尔对路透社表示，现在虽然其他国家的一些股市似乎表现更好一些，但从风险调整回报的角度考虑，“投资者应该切记，美国升息的基础比较牢固”。

　　中国为全球提供新的流动性

　　不少外媒倾向认为，中国近期大力减持美债和美股，主要是为捍卫人民币汇率的稳定。路透社16日报道称，美联储加息和英国脱欧公投这两大风险事件近期一直 高悬在人民币汇率头顶，而A股未纳入明晟指数(MSCI)的事则抢先当头一棒，令人民币兑美元即期汇率在本周三一举跌穿6.6元的阶段性心理关口。

　　“不过，人民币和中国股市15日双双迅速反弹，释放出中国政府有能力稳定市场的信号。”《华尔街日报》16日报道。同时，15日晚美联储利率不变的声明，也使美元和全球股市应声下跌。

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　　中美高层对话

　　新加坡《联合早报》称，现阶段人民币汇率、美股及全球金融市场已进入“共振”状态，如果人民币暴跌，美股和全球金融市场也会暴跌。

　　“不过，人民币汇率还远未强势到可以主导美股和全球金融市场的地步。”文章说，人民币既无力成为“救世主”，也无意成为“捣蛋鬼”，更不想成为“冤大头”。

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　　16日，马国书对《环球时报》记者分析说，中国近期集中抛售美国股票，可能有两方面原因。第一是为了保证人民币在国内的流动性。

　　卖一部分美股换成美元归还到外汇储备里，就可以释放等值的人民币了，“这有可能跟刚刚结束的中美战略与经济对话有关，因为这次对话宣布中国将向美提供2500亿元人民币的RQFII额度，我们需要准备出这部分人民币。”第二就是为了调整人民币汇率结构。

　　但马国书特别指出，以上两件事都不一定必须通过出售美股来实现，“实际上今天的中国政府还有大量的工具可以保证货币流动性及稳定人民币汇率”，他表示，“这更多的可能是一种信号的释放”，“中国正带着新的金融力量来跟世界对话，为全球提供新的流动性。

　　这意味着不再只是美国可以运用民间和政府力量在中国市场掀起骚动，现在我们也可以对美国做同样的事了”。

　　金融领域越来越成为国际政治的一个重要战场。2015年6月，美国财政部发布报告称，俄罗斯在过去一年减持了40%美国国债，之后人们发现俄罗斯买入了大量黄金。分析师指出，俄罗斯试图通过增加黄金储备给予卢布一定的支撑，防止西方制裁引发的卢布大幅贬值。

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　　如何避免中美冲突在本世纪仍将是两国都需要面临的重大问题

　　在去年9月、10月这两个月，日本共抛售美债478亿美元，比中国同期减持的美债多出2倍。分析认为，这显示日本在经济上希望逐渐摆脱美国影响，同时对美国经济走势并不十分看好。

　　而今年4月，在奥巴马访问沙特前夕，沙特发出威胁称，如果美国国会通过法案允许“9·11”受害者起诉外国政府，他们就要“卖掉全部美国资产”。

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　　英国《金融时报》16日称，为稳定汇率，中国央行自去年8月以来已花掉大约4730亿美元外汇储备。干预汇市代价巨大，但对维护信心和阻止人民币无序贬值是必要的。

　　而中国对全球市场的影响越来越大——从澳大利亚到巴西，从智利到韩国。这意味着不稳定且疲弱的人民币可能破坏全球稳定，“找到一个合理的平衡符合所有人的利益。”